专业律师解读：若FTX最终倒下，债权人如何拿回资产？

Odaily星球日报：最新音讯是，Binance 决议不对 FTX.com 中止潜在收购。此外，彭博社征引知情人士消息，SBF称FTX的资金缺口达80亿美元，若无资金注入将央求破产。关于 FTX 这种跨国区块链团体来说，恳求破产清算的流程是怎样的？（有没有一些参考案例，需求多长周期。）

王中涵：关于 FTX 这种跨国买卖所，经常需求在多个司法辖区停止破产请求，这也为日后的清偿增加难度。比如，比特币买卖所 Mt. Gox 在 2014 年于日本和美国请求破产，他们的债权人直到 2022 年才进入赔付流程。

Odaily星球日报：加密资产有其特地性，关于链上资产的清查难度较大，在停止清算时如何肯定盈余资产？

王中涵：首先是依据法律请求，债权人需求对资产照实申报。遵守者将面临罚款甚至刑事奖励。作为FTX的实际掌握人，SBF 需照实申报，否则有能够面临牢狱之灾。其次，破产管理人能够申请查实破产申请人的资产。往常也有很多链上剖析机构在资产清查方面有颇多阅历，他们能够作为第三方辅佐调查。

Odaily星球日报：目前 FTX 平台中止提币，这些资金体量较小的一般用户应当如何拿回自己的加密资产？在破产清算中，债权人的优先级是如何排序的？

王中涵：以美国破产法为例，有抵押债权>无抵押优先债权（破产管理人费用+税收债权+职工薪资债权）>无抵押一般债权。

在 FTX Terms of Service 里，FTX 清楚表示用户资产的一切权为用户自己，换言之，FTX是用户资产的 custodian。因此，用户资产不会列入被清算的资产中。这关于用户而言，是一件坏事。不过近期也有报道以为 FTX 具有挪用客户资金的行为，若查实，无法被清偿的用户资产具有被变卦为无抵押债权的能够性。

Odaily星球日报：一旦进行破产清算，FTX 此前多轮融资的投资者（例如红衫资本）能否会被列为债权人之一，并对 FTX 相关债权承当相关赔付权益？

王中涵：普通不会。投资者承担有限权益，仅在出资份额内对公司债务负责。

Odaily星球日报：在 Binance 坚持收购后，FTX 必需尽快寻觅新的投资者注资才干拯救将倾的大厦。在 SBF 给外部员工的一封信中，其表示 FTX 实践上仍有筹集资金的可能，这是 FTX 下周的首要义务，同时，孙宇晨作为潜在的出资方，已在与其对话。能否请两位律师先给我们引见一下，假设要想完成完整收购另一家公司的流程，精细需要阅历哪些方法？整个收购周期需要阅历多长时间，假设周期过长能否会加深FTX的活动性危机？

王中涵：时间上，有快的比如 20 周，慢的一年多都是有可能的。也要看 LOI 中商量的精细时间条款。假如往常的市场环境继续低迷的话，确实会加深危机，主要是市场心境关心在这一个点上，没有像牛市那样消息爆炸转移留意力。如果市场转好，可能 FTX 的活动性危机可以经过其他的直接或直接性手段缓解。

肖飒：（1）一般情况下，公司的收购流程包括如下几个环节：

第一步，买卖双方初步商量，就收购事宜达成初步意向签署意向协议，在局部公司收购项目中，卖方可能会请求收购方支付肯定的诚意金以确认收购方确有收购诚意；如果触及依法须披露或须经监管机构前置检查的收购项目，当事人需要在签署意向协议的阶段披露和报批；

第二步，收购方对拟收购的标的展停业务、财务、法律调查，对拟收购的标的资产价值、收购风险等进行评价；收购方可以依据收购预期在调查和评价的同时或调查评价终了后实施所需的外部决策(如股东（大）会、董事会决策)、外部审批次第；

第三步，依据调查、评价、决策和审批结果，就收购方式、收购条件和买卖文件等展开商量谈判；

第四步，签署收购合同、修订章程；收购合同一般会商定失效条件，稀有的失效条件就包括各方实行完毕收购所须的外部决策和内部审批等次第；

第五步，交割；包括付款，改换董监高、交接印章证照等管理权交接，料理股权或财富一切权变卦注销、备案顺序等。

上述方法可以兼并也可以进一步细化拆分，前四个方法可能是先后发起也可能同时发起，需要根据收购项手腕详细状况灵敏应对。

（2）收购周期时长因项目而异。如果交易方式很冗杂、收购标的的情况很清楚明了，可能一两个月就可以完成交割；但是如果交易方式冗杂、收购标的范围庞大或情况繁杂、需要实行的决策审批顺序复杂等，整个收购周期可能需要几年时间。

（3）FTX 是加密交易平台，它的活动性危机与其发行的代币、它自身的资产负债结构严密相关，也和代币市场环境等外部要素相关。此次收购周期过长对它可能发生的影响是多方面的，能否会影响它的活动性需要辨别内部条件、外部环境等要素剖析思索。但是局部而言，如果收购周期过长，FTX要面临的不肯定要素就会更多，可能会加深其活动性危机，但是并不相对。

Odaily星球日报：很多人也留意到，Binance 之前是与 FTX 签署的是收购意向书，赵长鹏（CZ）也表示币安有权随时参与交易。我们想知道，这种收购意向书在法律上的效能如何？

肖飒：收购意向书满意合同的成立和失效条件后，就是对签约方具有法律约束力的合同。至于其效能如何，需要根据意向书的方式辨别。赵长鹏（CZ）表示币安有权随时参与交易，如果情况失实，大约率是由于他们在收购意向书中商定了币安随时参与的机制，这在收购交易中也比拟稀有。

Odaily星球日报：分别这几天的舆情，很多人以为这次加密大跌，是币安打压 FTX 从而完成恶意收购？请问，恶意收购在法律上如何定义？币安的行为能否契合这一条件？

肖飒：行业头部之间的掌握权收购经常会对整个行业发生严酷影响，不只是加密货币行业如此。但是不是形成恶意收购，需要根据交易的详细情况和所适用的法律辨别。

恶意收购一般指收购方绕开被收购方决策机构，对被收购方实施的收购行为，比拟罕见的恶意收购比如经过股票市场要约收购股份抵达控制被收购方的手腕。币安收购 FTX 是否形成恶意收购，需要看其收购方式是否友善、被收购方 FTX 对交易的决策等要素辨别。但赵长鹏（CZ）既然公开表示双方曾经签署意向协议并准备展开尽职调查，可能意味着双方是在友好商量的外形下展开收购，目前还不能断言是恶意收购。

Odaily星球日报：前几天有观念以为，Binance 收购 FTX 可能会惹起监管机构的反垄断调查。由于目前 Binance 是世界上交易量最大的加密货币交易所，而FTX位列前五名。请问，触发反垄断调查的条件是什么？这是不是意味着，接下去头部交易所都不能收购 FTX，否则就会引发反垄断调查？

王中涵：首先，我团体以为这种收购不大会触发反垄断调查，当然我是指美国的反垄断。美国的反垄断基本可以简化为两个动身点：1. Per se illegal（自身违法）2. Rule of reasoning（理性规则）。如果触发前俩个，那司法部是肯定介入无疑了，至于 ROR 局部其实需要司法部内部先做辨别。

固然依照交易量和用户数币安是行业老大，FTX是行业第四，但其实两者相加也就将将过了 60%，60% 的市场会不会在大市场范围内被定义为 possess market power（布置市场的力气）其实是不好说的。

可以看到，在这么多大型 CEX 当道的往常，其实还是有很多守业者进入这个赛道，说明最少这个赛道还没有到被垄断的境地。当然怎样定义市场会是另外一个效果，如果司法部能找到一个小市场的角度，比如市场来认定这次并购会布置市场，那也是有可能惹起美国反垄断调查的。

肖飒：施行垄断行为依法应当申报而未申报就可能触发反垄断调查，而垄断行为的类型主要包括垄断协议、滥用市场布置位置、运营者集合、滥用行政权益清扫或限制协作等，与 Binance 收购 FTX 最直接相关的就是运营者集合，是否可能具有其他类型的垄断行为，需要根据收购详细情况辨别。

如您所说，交易双方 Binance 和 FTX 都是加密货币交易所，而且 Binance 的现货交易市场份额逾越 50%，此次掌握权收购是很典型的横向收购，所以，收购的直接影响是 Binance 的市场份额扩展、协作增加、市场安排位置愈加分明，极大约率会被认定为构成运营者汇合，需根据发垄断法申报，未依法申报则会触发反垄断调查。

Odaily星球日报：一旦被认定奖励反垄断法，可能面临哪些奖励？作为跨国区块链集团，哪个国度的机构可以发动调查？

肖飒：不同司法管辖区域对遵守反垄断法的行政处分措施和处分力度有所不同。而加密数字货币交易是全球化市场，Binance 和 FTX 也是效力全球客户，所以，Binance 一旦收购 FTX 胜利，生怕会触发多个国度或地域的反垄断检查。以美国为例，根据美国《谢尔曼法》，严酷违犯反垄断法施行垄断行为，可能会面临数亿美元的罚款。如果在美国违法并被罚款，那么，币安和赵教员本人在美国进行活动就有可能“不被欢迎”。我们以为，大约这也是一个最终坚持收购的缘由。

Odaily星球日报：路透社报道称，这次 FTX 活动性危机的直接缘由是 FTX 曾挪用逾 40 亿美元救助 。二者之间的资金联系较为复杂，这种情况下如何完成穿透式监管？

肖飒：如何完成穿透式监管是个十分庞大的效果。由于各国和地域的监管机构在不同时期对数字货币交易可能持不同态度、施行不同的监管。激进的穿透式监管一般是按图索骥核对资金根源，树立在区块链技术基础上的数字货币交易平台，在充沛获吊销息的基础上该当可以更多依托大数据、算法等数字化、智能技术分析和识别风险。